出品 | 子彈財經

作者 | 段楠楠

編輯 | 蛋總

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

不出意外，國內最大的通信運營商——中國移動又交出一份較優異的答卷。

財報顯示，2024年上半年，中國移動實現營業收入5467.44億元，同比增長3%；實現歸母淨利潤802.01億元，同比增長5.3%。與業績同時公布的，還有中國移動超500億元的中期分紅。

然而，市場對於中國移動這份答卷並不滿意。在中期報告發布後，中國移動股價連續兩天下跌，市場也在擔心中國移動是否還具備成長性？

1、靠“動感地帶”飛速崛起，如今業績增速下滑

作爲國內最大的通信企業，中國移動的成長史很大程度上也是國內網絡通信的擴張史。

1986年，改革开放後不久國內對於網絡通信的需求日益增加。在此背景下，國家郵電部電信總局成立全國首個移動通信運營管理機構——移動通信處，1994年在此基礎上又成立了移動通信局。

經過改革，國家決定將郵電分开經營，1999年中國電信局一分爲四，中國移動得以成立，公司承接了原有電信局移動通信業務。

成立當年，中國移動營業收入便多達351.1億元，歸母淨利潤爲47.97億元。依托於國內龐大的消費者，中國移動發展極爲迅速。2001年中國移動用戶便突破1億人，公司首次入圍《財富》世界500強。

進入21世紀，爲順應國內信息化發展浪潮，中國移動將品牌定位從“移動通信專家”轉變爲“移動信息專家”，而真正讓中國移動發生蛻變的還是“動感地帶”品牌。

2003年，中國移動針對年輕群體，推出了性價比極高的“動感地帶”品牌，並邀請天王巨星周傑倫當“動感地帶”首位代言人。

憑借“動感地帶”，中國移動快速擴大市場份額，2006年中國移動擁有3.01億用戶，成爲全球客戶第一的移動通信商。

公司收入從2000年的581億元，增長至2006年的2806億元，累計增長率高達382.96%，同期公司歸母淨利潤從180.3億元增長至661.1億元，累計增長率爲266.67%。

2009年，隨着智能手機普及，3G、4G、無线寬帶業務爲中國移動帶來了新的業務增量。

直到2016年，中國移動超越中國聯通成爲國內第二大移動寬帶運營商，寬帶用戶數達7551萬；2018年，中國移動寬帶用戶數超越中國電信，成爲國內第一。

在移動寬帶業務及3G、4G網絡普及下，中國移動煥發出“第二春”，營收從2010年的4648億元增長至2023年的1.01萬億元，年平均增長增速仍達到9%左右。

期間，由於各項業務毛利率下降，中國移動利潤表現並不出色。很長一段時間內，中國移動歸母淨利潤還在下降。

這也導致很長一段時間內，中國移動在港股的股價處於原地踏步的狀態。

直到2021年中國移動歸母淨利潤才开始恢復增長。數據顯示，2020年中國移動歸母淨利潤爲1078億元，2023年則爲1318億元，年平均增長率爲7.4%。

2024年上半年，中國移動營業收入和歸母淨利潤雖然仍在增長，但增速卻在放緩，營業收入及歸母淨利潤分別增長3%及5.3%，增速較前幾年有所下滑。

（圖 / 中國移動2024年半年報（單位：百萬元））

該業績報告出台後，引起市場擔心，公司董事長也正面回應了公司業績增速放緩的原因，公司董事長楊傑認爲，目前中國移動處在轉型升級中，還需要時間。

此後兩天，中國移動股價連續兩天累計下跌3.66%，直到8月13日才有所企穩。截至8月15日，中國移動報收104.94元/股，連續3日呈上漲趨勢。

對於中國移動而言，目前已經來到公司發展的瓶頸期，能否平穩度過目前的難關，推動企業業績增速再度向上，「界面新聞·子彈財經」將持續保持關注。

2、咪咕視頻押注體育賽事，月活較愛奇藝差距較大

從收入來看，中國移動營業收入增速下滑與其無线上網業務收入下降有很大關系。由於國內移動數據流量見頂，作爲國內最大的移動運營商，其相關業務收入也受到較大影響。

2024年上半年，中國移動無线上網業務收入爲2050.64億元，同比下降3.17%。傳統業務不景氣，中國移動也在着力發展新型業務。

（圖 / 中國移動2024年半年報（單位：百萬元））

例如，中國移動花重金打造的數字內容業務。據悉，中國移動开展數字內容業務主要由旗下全資子公司咪咕文化科技有限公司（以下簡稱“咪咕文化”）所开展，該公司最爲大家熟知的產品便是咪咕視頻。

與愛奇藝、騰訊視頻相類似，咪咕視頻也是一款長視頻平台。與愛奇藝、騰訊崛起依靠綜藝、電視劇不同，咪咕視頻的崛起主要依靠體育轉播。

從2018年开始，咪咕視頻便花重金投入體育轉播。2018年期間，有43億人次通過咪咕視頻觀看俄羅斯世界杯，彼時由於轉播經驗不足，咪咕視頻出現卡頓、視頻不清晰等問題。

但這也爲咪咕視頻體育轉播奠定了基礎，且依靠母公司中國移動，咪咕視頻在資金及資源上有得天獨厚的優勢。

隨後，咪咕視頻與中央廣播電視總台合作，獲得了2020年東京奧運會、2020年歐洲杯、2022年北京冬奧會及2022年卡塔爾世界杯四個大型賽事的轉播權。

此後，咪咕視頻又陸續拿下了NBA、CBA、中超、法甲、西甲、德甲、英超等14個大型聯賽體育賽事的轉播權，幾乎涵蓋了國內外足球、籃球的主流賽事。

依靠旗下數量衆多的體育賽事，咪咕視頻月活用戶數逐步增多，根據月狐IAPP數據，2020年東京奧運會及2022年世界杯期間，咪咕視頻月活用戶數量突破3000萬人次，非大型體育賽事期間，咪咕視頻用戶數量也在2000萬人次左右。

需要注意的是，雖然咪咕視頻下重金布局體育賽事，但相較於影視劇，體育賽事受衆仍然較爲小衆，且受衆人群固定，讓咪咕視頻月活人數很難有爆發式增長。

月狐IAPP數據顯示，2018年至2023年，咪咕視頻月活人數均維持在2000萬至3000萬人次左右，沒有明顯增長，作爲對比，截至目前愛奇藝及騰訊視頻月活用戶數均在4億人次以上。

除視頻外，咪咕文化還積極布局雲遊戲，咪咕音樂等。在中國移動重金支持下，這幾類業務發展較爲順暢，共同構成了中國移動的數字內容板塊。

數據顯示，2023年中國移動全年數字內容收入達到人民幣280億元，同比增長31.6%。2024年上半年，公司數字內容收入達到人民幣145億元，同比增長11.3%，但這一增速較以往出現了明顯的下滑。

咪咕文化要想繼續高增長，僅靠大型體育賽事帶來的收入顯然不夠，從東京奧運會，世界杯等賽事結束後情況來看，短暫的收入增長很難讓咪咕視頻收入持續增長，唯有豐富影視劇、綜藝等產品才有可能讓咪咕文化繼續突圍。

3、移動雲收入增速驟降，战略性業務難突圍？

除數字文化內容外，中國移動轉型升級重點則放在雲計算上。

2017年，國家明確提出要建設“數字中國”，自此國內雲計算开始大爆發。2019年，中國移動开始布局雲計算業務，公司將移動雲設定爲最爲重要的战略性業務。

布局當年，移動雲便爲中國移動帶來19億元收入，爲了抓住“數字中國”帶來的機遇，中國移動在雲業務上投入也不遺余力。

2023年在移動雲大會上，中國移動董事長楊傑表示，過去三年中國移動在雲基礎設施累計投資超900億元，推出了200款自有產品。

由於基礎設施完善，加之央企這塊金字招牌，移動雲在政務雲建設上如魚得水。據悉，中國移動承建了全國一半以上的省級政務雲。

在政策支持及中國移動重金投入下，移動雲收入也在爆發式增長。

2023年，移動雲實現營業收入833億元，較2019年增長超43倍。移動雲爆發式增長也是中國移動過去幾年業績持續增長的核心原因。

令人擔憂的是，過去幾年狂奔的移動雲似乎慢了下來。

2024年上半年，移動雲收入爲504億元，同比增長19.3%。雖然公司移動雲業務仍在增長，但與前幾年動輒100%增速相比，僅19.3%的收入增速顯得弱了不少。

移動雲收入增速放緩，與行業整體遇冷及價格战有很大關系。受到經濟不確定性的影響，不少企業減緩了數字化轉型投入，加之雲計算經過多年發展，滲透率逐年提升，目前已經進入相對飽和的階段，行業增速下滑也是必然現象。

（圖 / 攝圖網，基於VRF協議）

此外，阿裏雲、華爲雲甚至最近幾年崛起的京東雲也在瘋狂搶佔雲計算市場。

以阿裏雲爲例，爲了獲取更多市場份額，2月29日，阿裏雲宣布，全线下調雲產品官網價格，平均降價幅度超20%，最高降價幅度達55%。同一天，京東雲宣布在阿裏雲最低實際成交單價的基礎上，再便宜10%。

移動雲的優勢更多在政務雲層面，在企業方面，移動雲很難通過價格、服務、技術等方面壓制阿裏雲等競爭對手，想要獲取更多的市場份額，難度不言而喻。

對於中國移動而言，傳統的無线上網業務遭遇增長瓶頸，收入出現下滑。被寄予厚望的雲計算業務在行業遇冷及競爭對手夾擊下，收入增速出現下滑，而高速成長的咪咕視頻由於體量較小很難對中國移動整體業績形成助力。

面對眼下困境，中國移動如何突圍，非常考驗管理層的智慧。

*文中題圖來自：界面新聞圖庫。

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