文：談擎說AI 作者：鄭开車
5月15日，百度搞了一場發布會。
發布會上，百度拿出了全球首個支持L4級自動駕駛的大模型Apollo ADFM以及介紹了Robotaxi的最新進展情況。
發布會後通稿很有意思，在密集地傳遞兩個信息點：
第六代無人車成本降至20萬，預計2024年底蘿卜快跑在武漢實現收支平衡，2025年將全面盈利。
百度有望成爲第一個實現Robotaxi運營盈利的企業。
強調這倆信息是什么意思呢？
百度想告訴市場：Robotaxi很快就能掙到錢。
百度搞AI自動駕駛這么多年，但二級市場一直被低估，業務上燒了錢卻沒多大估值想象力，美股市值從破千億回撤至不到400億美元，擱誰都覺着憋屈。
當然，百度重點傳播的業務，肯定是進展還不錯的業務。
實際上，蘿卜快跑訂單增長確實還不錯，一季報也顯示期內提供的乘車服務同比增長25%，累計單量也超過600萬次。再加上馬斯克把這事兒的熱度也帶起來了，不妨就試着再講講這個故事。
那么，成本降低、武漢市場年底收支平衡，預計2025盈利，對百度究竟意味啥？百度是不是真的能憑蘿卜快跑一舉翻身？
Robotaxi的“熱豆腐”，得一口一口喫
作爲深耕無人駕駛領域的账號，蘿卜快跑要跑通商業化了，我第一感覺是興奮，興奮的同時也感嘆：這么多年，這個行業終於熬出來了！
帶着這份興奮，我找了幾家主機廠，供應鏈以及無人駕駛企業的人聊了聊。
“聊百度呀，別着急，我先笑一會兒…… ”一位自動駕駛行業內的朋友還沉浸在喫瓜的興奮裏，原百度公關“一號位”璩靜的“瓜”太讓人“上頭”，似乎還沒回過神。“這事兒之後，我再看百度就會有種莫名的喜感。”朋友表示。
“璩靜這個事兒，影響挺大的，帶來最大的一個負資產就是，一些大廠的企業組織和文化，开始不被外界信任了。”一位供應鏈企業的朋友表示：“這事兒過後再看百度人員變動，難免會有先入爲主的印象，可能也會影響合作夥伴信心”。
談到百度的自動駕駛業務，業內朋友認爲其商業化的需求還是比較迫切的。
去年6月份百度自動駕駛事業群組織調整，原IDG事業群下面的智能交通事業部（ACE）被劃歸到智能雲事業群（ACG）。之後，原本的自動駕駛、智能汽車、智能交通三個部分的業務，只剩下了自動駕駛、智能汽車。
一位接近百度的朋友猜測，那次調整可能有兩個原因。
一是，業務上智能交通業務確實跟智能雲那邊交集比較多，調整之後，業務上可能會梳理得更順一些。二是，G端縮減支出之後，車路協同商業化進入瓶頸期，百度整個自動駕駛的業務线在商業化上就像是“斷了一條腿”。
“車路協同是以前百度挺看重的一塊兒業務，李彥宏還親自寫了《智能交通》給百度站台。只是，天不遂人愿，現在的市場似乎已經驗證了單車智能才是性價比最高的方案。”朋友說。
車路協同劃到智能雲後，IDG事業群的商業化能力的確被削弱了不少，再加上智能汽車業務折戟，集度改名極越，量產合作車企也只剩下了嵐圖等。
百度自動駕駛這條業務线上，商業還有想象力的，好像也就剩下了蘿卜快跑這一根“獨苗”。
說起來也挺納悶，Robotaxi商業化這事兒，除了科技圈的媒體在討論，二級市場的關注度似乎沒有想象中那么高，就連馬斯克下場，也沒有引起太大的一個聲量。
“可能是市場對Robotaxi已經不抱太大的希望了。”另一位出行領域的朋友表示：“經歷Cruise期權暴跌、Waymo估值暴跌、Argo巨虧倒閉…… 資本市場已經花錢买到了太多的教訓。百度想再講一遍Robotaxi的故事，市場信不信？這是最核心的問題。”
在談擎說AI看來，百度放出蘿卜快跑2024年末盈虧平衡，2025年盈利的消息，其實對行業來說是個好事兒，畢竟市場最在意就是能不能掙錢。
“Robotaxi落地，百度跑的有點太着急了，百度太想搶‘商業化第一’這個名頭了。”有主機廠的朋友認爲：“反復強調成本降低、訂單量上漲以及年底盈虧平衡和明年盈利，其實就是想讓人們覺得，Robotaxi離真正的商業化很近了，可事實真的如此嗎？”
在交流中，也有一些投資人朋友認爲Robotaxi做到某個城市的盈虧平衡或者盈利是重要商業化進程，但不意味着Robotaxi行業真正走到了开始掙錢的階段。
他認爲，規模化能降低單車投入的成本，但也會放大運營中的問題。Robotaxi商業化真正的難題不是盈利，而是規模化之後帶來的額外成本增長。
Robotaxi商業化，規模可能是一把“雙刃劍”
Robotaxi要盈利其實不難。
Robotaxi商業價值的核心就是對人力成本的替代，就像工廠裏機器人替代打螺絲一樣。因此，Robotaxi實現的是對人力的替代，本質就是重構出行行業的成本。
從這個角度來講，只要單車硬件成本壓得夠低，再設計一套低成本的運營體系，這個模式是跑得通的。
這些都是蘿卜快跑已經在做或者已經實現的事情。
所以，在武漢投入一千台車也好，年底盈虧平衡，25年盈利，都是可能做到的。
業內朋友認爲真正難的點是，隨着投入運營車輛規模迅速增長，額外成本的問題可能會被放大。
其中一位在大廠做技術研發的朋友就提到了一組數據：2023 年有 62.5%的用戶需要接管高速 NOA 功能 1-2 次/100 公裏，有48.6%的用戶需要接管城市 NOA 功能 0-2 次/30 公裏。
Robotaxi跟輔助駕駛不同，有運營區域限制，那么假如按照一台車每100公裏需要接管一次，那么，一個運營成熟的城市裏假設有3000台車在跑，每輛車每天跑200公裏，那么就可能意味着需要一天的運營中，需要人爲接管6000余次。
百度目前的解決方案是，遇到突發情況，百度Apollo能夠通過‘5G雲代駕’技術快速從雲端接管車輛，保障車輛安全，思路還是用人力來彌補。
但問題是，一個城市幾百台車的規模下，人力介入方案是可行的，但如果十個城市、二十個城市，運營車輛從一千台增加到一萬台甚至十萬台，那么彌補這個10%的場景失效需要投入多少成本？
對於Robotaxi長尾場景的問題，天風證券做過研究，結論是自動駕駛的長尾問題很難解決，存在約10%的場景失效，預計需要10年的時間去做針對性的算法訓練。
如果沒有規模沒有足夠多的運營車輛投放，那么很難去覆蓋更多的邊緣場景，從而做針對性的算法訓練。
反過來也是一樣，沒有足夠的技術成熟度，也不可能去大規模地做市場投放。所以，這其實是個“先有雞還是先有蛋”的問題，並不是短期內能解決的。
還有就是事故處理成本。
還記不記得去年蘿卜無人測試車涉嫌肇事逃逸，百度公關闢謠“翻車”那件事兒？
其實當時事故並不大，但裏頭也有一個潛在的問題，那就是無人車大規模上路之後，處理事故帶來的後續交通責任劃分、賠償等一系列的復雜問題。
一方面，在保險、交通治安管理等相關領域完善之前，Robotaxi不太可能做到大規模地投放市場。
另一方面，還是那個數量級的問題。
一千台無人車投入運營跟十萬台無人車在路上運營，偶發的概率事件也會變成一個確定的數字，所以，隨着未來運營車輛規模投入，處理事故帶來的成本可能是成倍增長的。
這些成本可能並不會在前期運營中表現出來，因爲投入運營的無人車數量級比較小，但真正規模化運營之後，一個小小的程序BUG，可能就會把整體運營成本拉高一個數量級。
實際上，Robotaxi規模化落地不只是一個技術問題，也是一個社會問題。
滴滴爲啥最終淡化了Robotaxi？可能也是意識到了Robotaxi這個產業的鏈條很長，很復雜，涉及AI自動駕駛研發、汽車生產制造、交通治安管理、社會就業以及交通立法等多個領域。
“一個鏈條很長的新產業從0到1的周期很長，不是短短幾年內就能完成的，前期需要天量的資本投入。打通這個產業鏈，靠一兩家企業是做不到的。”一位做產業投資的朋友認爲，這個行業周期太長，所需要的資本投入太大而回報又太低，再加上潛在的成本不確定性，資本市場自然也不再愿意下場試水。
盈利的真正意義：能不能帶動估值是關鍵
投資人不愿再下場，沒有資本擡價，這個行業自然就會被低估。
而近些年在二級市場，百度大多數時候都是低估的。
天眼查APP融資歷程顯示，2005年IPO，2021年回港股上市，百度經歷二級市場的“洗禮”已經很多年了。
在美股，百度最近的高光時刻是在2021年初，那時候市值破千億。在港股，百度股價的高峰則是剛剛回港IPO時，這兩年估值的趨勢都在向下走。
再看業績，近三年除了2022年營收下降，其他兩年營收增長都在8%以上。23年淨利潤也來到215億，是近五年來最好表現。
談擎說AI認爲，百度估值跟業績表現背離，有幾個原因。
一是，市場估值偏好在變。
經常關注股票的朋友們都明白這樣一個邏輯，當大環境好的時候，人們愿意投資科技企業，因爲科技企業的利潤預期更好，大部分時候都是賺“未來的錢”，一來科技公司有更高溢價成長性更好，二來賺未來的錢也能抵御通脹。
科技公司投入這么多成本搞AI，搞大模型，其實就是爲了“賺未來的錢”。
但大環境不好的時候，市場估值更喜歡用現金流折現法，這個時候現在掙到的錢就比較重要了，因爲未來預期是差的，通脹壓力也小，所以現在的錢的價值更高。
這也是爲啥，大環境不好，市場就不太喜歡科技公司。
二是，市場看不到財務上的新增長點。
百度的基本面是以搜索爲核心的移動生態，第二曲线是AI技術，但問題是，市場看不到百度在財務上真正意義的“第二曲线”。
智能雲業務的收入慢慢上來了，但這個支柱還不夠強，不夠硬。這不是說百度的智能雲業務做得不好，而是整個雲市場的份額太小，賽道容量不夠支撐起百度這么大的體量。
大模型更不用說，遠未到真正商業化的時候。所以整個百度第二曲线中的業務，目前只有Robotaxi這個行業有潛力能成爲第二個“廣告業務”.
但問題是，Robotaxi估值被殺得太厲害了。
所以，蘿卜快跑有盈利的希望就是好事，值得拿出來作爲二級市場上的估值賣點。
只是市場上的情緒還是偏悲觀，投資者大多數是“不見兔子不撒鷹”，Robotaxi的營收在整個百度的營收結構上沒有體現出來以前，估值上的空間也恐怕難以釋放出來。
三是，市場認爲的轉折點還沒有真正到來。
長期關注百度的股票波動會有這么一個感覺，100港元的股價似乎是一個分界點，有利好消息，股價衝過100港元，利好一過，於是慢慢回落到100港元附近。
原因就在於，利好消息上漲之後，總會有人選擇減倉或者套現。本質上可能還是因爲百度战略上真正的轉折點還沒到。
所以，短期的業績利好、政策利好，扭轉不了百度在二級市場價值基本面。
Robotaxi未來的盈利，或許是一個改變的機會。
至於這個機會能不能成爲百度在二級市場上的轉折點，值得持續關注。
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原文標題 : 蘿卜快跑預期2025全面盈利，Robotaxi有譜了？
標題：蘿卜快跑預期2025全面盈利，Robotaxi有譜了？
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