【一周市場回顧】

2024年05月第2周，5個交易日市場估值延續修復走勢，日均成交額9541億元。除科創50外，各主要指數均有不同程度表現，上證指數、滬深300和萬得全A分別上漲1.60%、1.72%和1.62%。創業板指、中證500和中證1000分別上漲1.06%、1.73%和1.40%。科創50小幅回調0.04%。北上資金淨流入48.42億元。農林牧漁板塊在生豬價格超市場預期的背景下上漲5.72%。國防軍工板塊未來盈利預期在政策的推動下邊際向好，本周上漲5.09%。地產政策邊際改善，商品價格企穩回升的背景下，資金配置傾向邊際變化。受此影響，房地產板塊、有色金屬、煤炭、建材、基礎化工和輕功制造板塊分別上漲4.42%、4.34%、4.16%、3.93%、3.78%和3.10%。電子、傳媒、通訊和計算機板塊則分別下跌0.92%、1.94%、2.71%和3.20%。

【行業板塊】

2024年4月美元計價出口同比增速回升9%至1.5%，高於市場一致預期的1.3%；4月美元計價進口金額同比增速回升10.3%至8.4%，高於市場預期的4.7%。總體看，受歐美發達經濟體出口回暖、春節擾動消退等因素推動，4月出口同比大幅回升，但進口表現更超預期。從產品看，能源、集成電路等進口增速回升幅度相對較大，或受內需回暖提振，內需是否企穩從而拉動原材料等的需求值得觀察。從國別看，自美進口回升幅度較爲明顯，值得關注。由於4月順差同比收窄，其對實際GDP的貢獻或將明顯下降，然而，如果主要由內需回升推動，則二季度內需貢獻可能邊際上升。往前看，隨着基數回落、全球電子產業鏈周期回升、全球制造業周期溫和復蘇、以及國內出口多維度的成本和效率優勢，出口增速有望進一步上行，預計出口量增長將繼續高於實際GDP，但邊際變化值得關注，尤其是4月美國制造業PMI低於預期。

4月CPI同比溫和回升，部分受豬肉價格回升提振，但值得注意的是核心CPI同比從3月的0.6%進一步上行至0.7%、環比亦轉正至0.2%，其中服務業價格亦有回升，疫情期間服務業整體產能擴張偏慢，一些行業經過產能整合以後，在需求“正常化”之後呈現出價格再平衡過程，有望持續推動價格溫和回升。4月PPI同比降幅從3月的2.8%略收窄至2.5%，PPI環比降幅較3月的0.1%小幅走闊至0.2%，整體而言，4月價格指標分化格局延續，金屬及能源價格上漲收窄PPI降幅。中遊行業降幅變動相對平穩，通用設備降幅小幅走闊至0.8%、運輸設備降幅從0.4%收窄至0.1%；下遊行業價格指標整體仍承壓，汽車、醫藥同比降幅從3月的1.5%、0.6%走闊至2%、0.7%。往前看，關注核心CPI回升及下遊汽車等行業價格變化對PPI的影響。二季度CPI有望延續溫和回升態勢，一方面，在疫情期間產能出清較爲劇烈的服務業隨着需求“正常化”價格水平呈現溫和回升。另一方面，市場能繁母豬去化呈現加速跡象，豬肉價格或受供給影響環比溫和回升，對CPI形成正向拉動。對PPI而言，隨着二季度翹尾因素拖累收窄、降幅有望逐步收窄，但分化格局延續。

【投資熱點】

4月新增人民幣貸款7,300億元，市場一致預期9,100億元，同比多增112億元；新增社融轉負至-1,987億元，爲2005年11月以來首次轉負，市場預期9,400億元，同比多減1.42萬億元。由此，4月社融同比增速從3月的8.7%回落至8.3%。貨幣增長方面，4月M2同比增速從3月的8.3%降至7.2%；M1同比增速從3月的1.1%轉爲同比下降1.4%。4月新增社融、新增人民幣貸款以及M2增速均不及預期，數據偏離歷史趨勢，既有周期性因素，也有技術性因素。一方面，4月廣義財政融資收緊，政府債淨發行同比少增5,532億元，拖累社融增速。另一方面，今年1季度央行貨幣政策執行報告強調信貸質量，並表示信貸總量增速放緩並不意味着金融支持實體經濟力度減弱。近期央行加大防資金空轉力度，尤其是4月市場利率定價自律機制發布禁止手工補息的倡議，短期對企業存款以及貸款均有較大的影響。雖然有技術性因素，但4月貨幣和社融數據亦不在擴張區間，尤其是居民、企業中長期貸款均同比少增，顯示實體經濟融資需求偏弱，亟需財政發力。往前看，隨着會議強調政策“乘勢而上”，以及禁止手工補息的影響下降，5月社融增速或將有所好轉，但社融增速企穩回升仍需財政發力。

以上市場數據來源ifind。

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