海豚讀次新（解讀次新風雲變化，挖掘成長潛力牛股）

文/海豚音

寫於2024.5.12

衆所周知低碳環保是未來趨勢，這其中降碳減污更是重中之重，我國提出到2025年二氧化碳排放要比2020年下降18%，PM2.5下降10%，近岸海域水質優良比例達79%、地表水Ⅰ－Ⅲ類水體比例達到 85%等具體目標。

在此背景下國家正努力支持制造業綠色低碳轉型升級有一定技術優勢的相關環保股正在經濟弱勢的大背景下業績逆勢大爆發，比如2019年上市的煉油廢催化劑資源化處理第一股惠城環保23年收入同比大增195%至10億，扣非利潤更是成功扭虧爲盈達1.4億，近三個月股價再度逆勢高位飆升成功翻倍。

除了資源化利用標的外，在環保政策趨嚴以及國家正大規模推進環保設備更新的大背景下，正處於高速發展的光伏、平面顯示、集成電路等泛半導體領域急需的環保設備股們也因較高的進入壁壘，也在迎來自己的春天，今天就給大家點評兩只業績優異的泛半導體環保設備股——盛劍環境VS 仕淨科技，看看未來誰更有潛力？

此前關於相關個股剖析鏈接如下：

惠城環保：稀土+防霧霾概念！2019年首只環保新股，煉油廢催化劑再利用第一股

盛劍環境：打破外資壟斷！泛半導體工藝廢棄治理第一股，爲OLED+集成電路產线投資剛需...

仕淨科技：又一碳中和概念股！主打光伏、光電等泛半導體領域

盛劍環境：泛半導體工藝廢氣第一股

1.23年集成電路應用領域大爆發，佔比已達68%

盛劍環境爲泛半導體工藝廢氣治理第一股，上市後近三年公司收入三年翻了近2倍，收入規模已超18億，其中2021、2023年增速均超31%；23年公司扣非利潤同比增長22%至1.45%。23年公司業績持續高增主要得益於新增訂單不斷增加，23年新增訂單28億，同比大增76%，且截至目前在手訂單已超14億，已與23年收入規模接近。

下遊應用方面公司傳統優勢業務平面顯示佔比已從2021年的43%大幅下滑至2023年的14.8%，而集成電路應用則爆發式增長，2023年更是同比大增超80%，佔比從2021年的46%大幅提升至2023年的68%。公司23年新增訂單中76%爲集成電路領域訂單達20.54億，同比大增超80%。

此外公司還正在從泛半導體領域向煙氣淨化、工業 VOCs 減排領域拓展，23年公司新能源訂單收入同比大增48%至2.9億，佔比超15%。

2.野心勃勃，努力拓展半導體核心零部件+半導體材料等高技術壁壘領域

上市後公司業務不斷拓展，新增半導體核心部件以及電子化學品等業務，截至目前已形成系統+設備+材料三大業務版圖，具體來看

一、綠色廠務系統：半導體廢氣治理+化學品供應與回收系統解決方案

二、設備及核心零部件：

半導體附屬裝備：工藝廢氣處理設備——L/S（PFCS 污染物處理裝置）、LOC-VOC（半導體潔淨室 EHS 處理裝置）

半導體核心零部件：真空設備、溫控設備（正在研發布局中，這塊與京儀裝備一定程度是對標關系）

工藝排氣管道

中央廢氣治理設備（廢氣系統核心組件）

三、電子化學品材料：光刻膠剝離液、蝕刻液、清洗液等，用於顯影、蝕刻、清洗等，目前剛剛實現從零到一的突破，2023年已實現收入1400多萬。

上市以來公司核心業務綠色廠務系統收入佔比已從2020、2021年的75%下滑至2023年的66%，其中2023年收入同比大增46%，增速高於2023年的31%。

而另一方面公司設備及零部件收入持續增長，2年翻了2.6倍，2022、2023年分別同比增長58%、29%，收入佔比也從2021年的23%小幅提升至近2年的30%以上。近年來公司更是將半導體附屬裝備及核心零部件作爲未來發展的核心战略業務。

仕淨科技：光伏污染防控設備龍頭,3年收入翻了5倍多，在手訂單充足

相比盛劍環境，同樣用於泛半導體領域的另一環保股仕淨科技顯然業績增速更爲迅猛，收入3年翻了5倍多至34億，其中23年同比大增140%遠高於盛劍環境37%的收入增速，收入規模也在23年實現了對盛劍的全面超越。

因兩家公司毛利率水平相當，隨着收入的激增，仕淨科技23年扣非利潤也同比大增140%至2.4億，同樣高於盛劍環境37%的增速。更關鍵是24年一季度公司業績在高基數情況下仍無放緩態勢，表現遠好於盛劍環境一季度表現，業績持續高增，收入同比大增49.5%，扣非利潤大增109%。

截至2024年3月仕淨科技在手訂單達70億，是23年收入規模的2倍，24年業績高增仍可期待

與盛劍環境主要產品爲半導體廢氣治理系統不同，仕淨科技核心產品爲制程污染防控設備，處理的污染物主要有 NOx、酸鹼廢氣、特氣危氣、VOCs、粉塵和廢水等，是保障泛半導體企業安全生產提高產品良率的重要輔助設備。

2021、2022年公司制程污染防控設備收入進入爆發增長期，分別同比大增108%、152%，收入佔比也從2020年的72%大幅提升至2023年的94%。

分下遊應用看在泛半導體領域盛劍主要集中在光電、集成電路領域，而仕淨環保則憑借LCR技術（液態催化劑脫硝技術）的獨特優勢在光伏領域市佔率較高（大約爲50%左右），全球五大光伏電池廠商、前十大光伏組件廠商均爲公司客戶。

除了光伏等泛半導體領域，公司還在持續加大對水泥建材等重工業領域的开拓力度，公司公司還是固碳市場爲數不多能實現二氧化碳再利用的且實現盈利的企業之一，自主碳捕集資源化技術能將捕碳後的鋼渣與其他材料混合用於生產低碳水泥、混凝土摻合料及人工骨料等建材產品。總體而言公司募投的工業流程脫碳固碳項目已實現了 0-1 的突破，已建設完成項目 2 條，新籤協議落地項目 7 條，放量在即。

海豚結語：

兩只環保股整體而言可以說各有千秋，盛劍環境的業務版圖布局更爲全面，半導體材料+半導體零部件業務的最新布局有助於其估值水平提高，但是因爲半導體弱周期下短期訂單增速並不特別突出，好處是估值水平低。

而仕淨科技在光伏高景氣度下已成爲業績增速最猛的環保股之一，只可惜光伏板塊長期低迷，產能過剩以及未來競爭激烈成了市場擔憂所在，好消息是仕淨科技歷史股性還是表現活躍，或不缺趨勢波段機會。

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