電動車電池、綠色能源都需要銅，建築、製造業、電子產品也需要銅，銅價直接反應全球景氣，然而疫情過後，全球經濟處於週期性疲軟狀態，但政治意志下的綠色能源轉型成最大支持力量，銅價低迷可能只是暫時性。花旗報告認為，銅是新石油，隨著全球政府和企業想擺脫依賴化石燃料，銅牛市可能會讓 2008 年油價上漲看起來像兒戲。

過去 20 年，中國建設新城市與電力基礎設施大增，一直是銅價核心驅動力，即使中國房地產行業危機不斷，中國 2022 年仍是全球最大銅消費國，佔世界供應量 55%。但今年前六個月，房地產市場和製造業不景氣，中國只進口 165 萬噸精煉銅，比一年前少 12%。

倫敦金屬交易所現貨銅價較 1 月中旬每噸 9,400 美元以上峰值下跌 11%，僅 8,359 美元。花旗銀行大宗商品分析師認為，這種趨勢不會持續，甚至稱銅價飆漲堪比金融風暴前油價走勢，當時新興市場需求強勁與全球原油生產停滯，2007 年末油價從一年多前 50 美元飆漲到 140 美元。

▲ 過去一年論噸金屬交易所銅價走勢。(Source：)

現在銅價下跌只是小挫折，因銅價與全球經濟活動同步，當中國經濟陷入困境，許多大宗商品交易商被迫在場外等待全球經濟增長改善，然後才進場，到時就會出現大規模排隊買進。資深大宗商品分析師認為，銅成為尋求能源轉型主題的大宗商品交易商最愛，三年內銅價可能會大幅上漲。

他大膽預測，美國和歐洲都在大力推動電動車，以及支持擺脫化石燃料的可再生能源網絡，隨著能源轉型應用銅用量不斷增加，加上中國經濟最終會復甦，銅價三年內將飆升至每噸 15,000 美元，到 2025 年，回報率達 50%~100%。

即使銅未來受看好，也準備好進入新能源轉型超級週期，但能否擺脫舊中國超級週期引力，市場意見分歧。花旗預估最悲觀情形，即到 2025 年銅價可能下跌 10% 至 7,500 美元，中國經濟復甦比預期更慢更不強勁，美國和歐洲升息又對全球經濟增長產生超過預期影響，導致銅需求疲軟。

全球第八大銅生產商波蘭礦業巨頭 KGHM Polska Miedź 董事會認為經濟不會崩盤，長遠看隨著中國經濟復甦，電動車興起及能源轉型，使全球銅需求保持上升。銅需求不斷增長，加上全球新採礦受嚴重限制，稅收增加和環境法規限制導致供應有限，幾年內銅價將繼續上漲。

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